2012-02-15
投資世界看似的確在Facebook 初次募股迫近的時候，進入瘋狂狀態。但是，在你很快認為自己最終從FarmVille 和 Words With Friends那里，找到了掙錢的方法之前，最好知道自己的歷史。
很多人會把Google當作一個科技公司使投資者成為富有的例子。上市時的股價設定為每股85美元，現在每股約為580美元。然而，還要考慮一些其它最近的上市公司。
LinkedIn看到它的股價第一天攀升到122美元，然后在同一天固定在94.25美元，從起初45美元的價格迅速攀升。要記得，這些獲利者的大多數不是個人投資者，而是在股市上獲得第一道裂縫（he first crack）的機構。第一天之后進入的人可能相當失望，因為最近的股市交易在72美元左右。
Zillow在7月的上市貿易期間，也看到類似的釘子。公司上市每股定價20美元，第一天以每股35.77美元收盤。目前的股價在30美元左右徘徊。Pandora在6月份上市的時候每股16美元，現在股票交易在13美元左右。
當然，這些是最近的，單個的例子，投資者不應當在沒有了解首次募股在歷上的表現就跳入其中。讓我們看看首次公開募股表現的事實：
佛羅里達大學金融教授Jay Ritter研究了1988-1993年間，1006個募集資金至少2000萬美元的首次公開募股。他發現首次募股的中位數在公開募股后的三年內，落后于羅素3000指數30%。他同時發現，46%的首次募股產生負面的回報。
另一份調查1993年到1998年8月中旬期間的首次募股表現研究發現，平均IPO僅僅回歸S&P 500指數的三分之一。令人吃驚的是，超過半數的股票在發行價以下交易，三分之一的股票下跌超過50%。
一個跨越1988年5月到1998年7月的IPOs美國Bancorp Piper Jaffray研究發現，到1008年7月，低于三分之一的股票，低于他們IPO的發行價。另外，"幾乎三分之一的股票已經不再交易（已經破產了，被收購了或不在活躍市場上交易）"
涵蓋從1988年到1995年間1232個首次募股的研究，得出類似令人失望的結果，25%的股票事實上在第一天的收盤價就低于它們的發行價。該研究同時發現，被定義為"超人氣"IPOs--意思是它們在第一天的交易中募集60%或更多的資金--未來會是最差的表現者：在下一年內，它們每月落后于市場 2-3個百分點。
1999年對于首次招募來講是一個引人注目的一年，有555家公司籌資736億美元。籌集的總量超過了之前1996 年創下的記錄將近50%。對于所有IPOs，第一天的表現中位數是30%。然而，第一天以收盤價買下的人也沒有那么好運。三個月后中位數的增長是0，意味著所有發行的一半都虧錢。甚至更讓我們吃驚的是，將近所有美國的75%。自1995年中，與互聯網有關的IPOs在上市的那天就以低于發行價交易。
在如此糟糕的表現面前，投資者為什么繼續追逐最新的IPO呢？我相信對于這種看似不理智的行為，有兩種解釋。
首先，除非一個投資者碰巧讀了學術性出版物像金融雜志，否則他或她不可能意識到這樣的事實。第二，即使得到通知，投資者經常以看似不理智的方式行動。在這種情況下，我相信它是另一個"希望戰勝經驗"的例子。投資者看似愿意接受高概率的低回報，以換取本壘的小幾率，或者更重要的，一個在下次雞尾酒宴會上的談資。
