中海油并購(gòu)尼克森 能緩解中國(guó)的資源短缺？

中國(guó)三大國(guó)有石油公司之一的中國(guó)海洋石油總公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為中海油），于7月23日宣布已與加拿大大型能源企業(yè)尼克森石油公司達(dá)成了收購(gòu)的最終協(xié)議，交易總對(duì)價(jià)為151億美元。作為交易的一部分，中海油將把卡爾加里建成該公司中北美總部，管理尼克森的全球業(yè)務(wù)和中海油在該區(qū)域的現(xiàn)有業(yè)務(wù)（中海油在該區(qū)域目前的資產(chǎn)為80億美元左右）。中海油將保留尼克森現(xiàn)在有的管理團(tuán)隊(duì)和員工，并且中海油股份公司會(huì)在多倫多股票交易主板（TSX）上市。

收購(gòu)價(jià)是合理的嗎？

中海油將以尼克森普通股每股27.5美元的價(jià)格以全現(xiàn)金方式支付來(lái)完成交易。該價(jià)格與尼克森在紐約證券交易所2012年7月20日的收盤(pán)價(jià)相比有61%的溢價(jià)。許多市場(chǎng)觀察家對(duì)支付給尼克森公司的高溢價(jià)有所質(zhì)疑，主要因?yàn)槟峥松恢笔艿缴a(chǎn)、利潤(rùn)和股價(jià)下滑的困擾。在宣布收購(gòu)之前，尼克森的股價(jià)相較2008年的高位已經(jīng)下跌了58%。該公司2011財(cái)年利潤(rùn)為6.97億美元，相比于2010財(cái)年下跌了37%。同時(shí)由于也門(mén)長(zhǎng)期以來(lái)一直是尼克森的主要石油來(lái)源之一，該國(guó)政治的不穩(wěn)定也危害到了尼克森的生產(chǎn)。

此次收購(gòu)是對(duì)于尼克森公司的整體收購(gòu)。而自優(yōu)尼科并購(gòu)案以后，中國(guó)能源公司在海外的投資往往是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)少數(shù)股股權(quán)而并非整體收購(gòu)。整體收購(gòu)中不可避免地需要支付“控制權(quán)溢價(jià)”，尤其是考慮到中國(guó)能源公司控制海外資產(chǎn)面臨著很大的外部難度的特殊情況。不過(guò)整體并購(gòu)終究意味著扭轉(zhuǎn)尼克森業(yè)績(jī)表現(xiàn)的重?fù)?dān)全部落到了中海油的肩膀上。因此交易成功與否的關(guān)鍵在于中海油能否實(shí)現(xiàn)成功的整合和并且有效地管理新公司，從而達(dá)到預(yù)先設(shè)定的未來(lái)五年的目標(biāo)。尼克森目前本土外的很多石油儲(chǔ)備開(kāi)采尚有技術(shù)難度，目前還不清楚中海油是否有足夠的運(yùn)營(yíng)專(zhuān)業(yè)能力來(lái)迅速扭轉(zhuǎn)這一局面。

收購(gòu)是否緩解中國(guó)的資源短缺？

這筆交易還未得到加拿大工業(yè)部長(zhǎng)克里斯琴·帕拉迪斯的批準(zhǔn)。該部長(zhǎng)已經(jīng)表示最終決定將基于提議的投資規(guī)模、對(duì)就業(yè)的影響、加拿大人在未來(lái)本國(guó)業(yè)務(wù)中的參與程度以及對(duì)加拿大在世界市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)能力的影響。很顯然，加拿大的最終決定將取決于其國(guó)家利益。

從中國(guó)的角度看來(lái)，在交易的背后可能有一個(gè)更大規(guī)模的國(guó)家規(guī)劃。中國(guó)每天消耗大概9百萬(wàn)桶石油，僅次于美國(guó)。能源安全一直是中國(guó)政府極為關(guān)注問(wèn)題，政府一直致力于減少對(duì)石油進(jìn)口的依賴，并且已經(jīng)投資一些非洲和委內(nèi)瑞拉的石油項(xiàng)目，而這些投資在很多私有企業(yè)看來(lái)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高而無(wú)法投資。同時(shí)中國(guó)已經(jīng)獲取了先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)來(lái)更好地開(kāi)采一些非常規(guī)油氣資源，如深海油田和硬化石層的石油和天然氣。

尼克森公司是加拿大第六大獨(dú)立石油勘探和生產(chǎn)商，相比于那些國(guó)際石油巨頭本身規(guī)模并不太大。這意味著此次收購(gòu)并不能在很大程度上滿足中國(guó)快速上升的能源需求。中國(guó)在目前也通常不會(huì)直接將其從亞洲以外地區(qū)開(kāi)采的大部分石油直接運(yùn)回到國(guó)內(nèi)，往往選擇將其在全球石油市場(chǎng)進(jìn)行交易。

這場(chǎng)交易對(duì)于中國(guó)的真正的戰(zhàn)略價(jià)值可能是尼克森在非常規(guī)能源開(kāi)采能力。尼克森的非常規(guī)能源主要是位于加拿大西部的油砂和頁(yè)巖氣，而常規(guī)油氣的探測(cè)和開(kāi)采主要集中于北海、西非的離岸地區(qū)和墨西哥灣的深水地區(qū)。盡管尼克森是以擁有加拿大具有開(kāi)采難度的油砂地區(qū)而著稱(chēng)，其擁有的頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)能力將為給中海油在頁(yè)巖氣開(kāi)采的提供了堅(jiān)實(shí)的起步點(diǎn)，同時(shí)也使中海油能夠獲得墨西哥灣和非洲的油田資源，這使得中海油外來(lái)的資產(chǎn)、儲(chǔ)備和生產(chǎn)能力更加地多樣化。

相比于中石油和中石化，中海油在中國(guó)新興的頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)中算是后來(lái)者。中國(guó)占全球頁(yè)巖資源的五分之一并且擁有世界最大的技術(shù)可采儲(chǔ)量。為了滿足本國(guó)的能源需求，中國(guó)政府已經(jīng)將頁(yè)巖氣作為本國(guó)的新能源戰(zhàn)略的一部分。這包括一個(gè)全國(guó)性的頁(yè)巖氣調(diào)查評(píng)估，以及政府設(shè)定的2015年65億立方米和2020年600-1,000億立方米的生產(chǎn)目標(biāo)。美國(guó)的頁(yè)巖氣開(kāi)采量在過(guò)去幾年呈爆炸性增長(zhǎng)，在2011年達(dá)到2,000億立方米。以此作為衡量中國(guó)頁(yè)巖氣潛力的例子，很明顯對(duì)于該領(lǐng)域的公司而言存在著非常巨大的商機(jī)。為了達(dá)到這些目標(biāo)，中國(guó)迫切需要勘察評(píng)估、勘探和開(kāi)采頁(yè)巖氣的技術(shù)。

在今年早些時(shí)候，中海油已經(jīng)明確表示非常規(guī)能源和頁(yè)巖氣是公司發(fā)展的優(yōu)先戰(zhàn)略。去年開(kāi)始中海油在海外已經(jīng)完成了幾筆頁(yè)巖氣的戰(zhàn)略投資，包括部分收購(gòu)切薩匹克能源公司和戴文能源公司在美國(guó)的頁(yè)巖氣項(xiàng)目的幾份租約。今年早些時(shí)候，中海油開(kāi)始了該公司國(guó)內(nèi)首個(gè)頁(yè)巖氣項(xiàng)目。如果尼克森的交易有助于使中海油成為中國(guó)新興頁(yè)巖氣行業(yè)的在未來(lái)幾年領(lǐng)導(dǎo)者，150億美元的價(jià)格可能會(huì)被證明是物有所值的。